欧洲央行 (ECB) 自 2014 年六月宣布实施负利率政策至今，已过了两年多的光景，甚至 ECB 更曾于今年 3 月 10 日再「第四度」扩大负利率水平，而究竟欧洲央行的负利率政策成效为何呢？就让我们在欧洲央行实施负利率逾两年的现在，来回头检视看看。

 

一般投资人常听闻到欧洲央行「负利率」，则专指的是欧洲央行的隔夜存款工具利率 (Deposit Facility, DF)，目前欧洲央行的隔夜存款利率即为 -0.40%。

 

而无论是欧洲央行的「负利率」政策，或是瑞典央行、瑞士央行、丹麦央行等，主要用意皆是希望将停泊于银行系统内之资金，进一步赶出银行系统，以刺激这些资金进入实体经济投资之意愿。

 

《Zerohedge》报导，事实上瑞士、瑞典、丹麦央行在调降存款利率一事上，已经是行之有年，如下图所示，瑞士、瑞典、丹麦三国央行分别于 2008 年、2011 年、2014 年开始逐步调降存款利率。

 

但是从下图中可以清晰看到，截至 2015 年为止，只要瑞士、瑞典、丹麦三国央行的存款利率越往下调降，国家的总储蓄率就会越往上翻扬，显示市场资金全然不受央行的利率政策所引导，反而资金更越往银行系统内存放。
 

瑞士、丹麦、瑞典三国之存款利率 (黄) VS 国家总储蓄率 (蓝)　图片来源：BofA

看完了瑞士、瑞典、丹麦央行的例子，再来看看欧元区的成绩如何。

 

目前欧洲央行的负利率水平已届史上最低的 -0.40%，但是截至 2016 年第二季为止，欧元区家庭总储蓄率却是更进一步攀升至 12.8%，创下自 2011 年第三季以来的新高水平，显示在欧洲央行不断扩大负利率水平之后，欧元区的家庭反倒更不敢轻易消费，导致家庭储蓄率再创近五年来新高。

 

欧元区家庭储蓄率 (2006 年至今)　图片来源：Zerohedge

美国银行 (BofA) 在一份研究报告中对此表示，从瑞士、瑞典、丹麦三国来看，由于这些国家的通膨率过低，这些央行希望透过压低存款利率的方式，来达到推升通膨果效，但是目前来看，似乎这些压低利率的作法，反而没有推升通膨，还要再更拉低通膨。

 

而这样的现象此前国际清算银行 (BIS) 也已经作过分析，国际清算银行认为，在超低利率，甚至是负利率的环境之下，市场资金之所以更不愿意离开银行系统，这主要是因为央行执行超低利率和负利率政策，这样的政策意向就是在向市场传达，该国的经济前景相当疲软。

 

在经济前景不确定性大增的环境之下，故各大银行当然不敢轻易放贷、企业主也不敢向银行贷款投资，甚至对员工加薪、而家庭在薪资成长停滞之下，故也不敢随意进行消费，纷纷将手上资金存放于银行系统。