总资产超过5万亿元的中国平安（601318.SH/02318.HK），正在被一道小学数学题所困扰：1+1>2，还是1+1<2？

具体而言，对于集齐金融全牌照、互联网金融以及衍生业务模块的综合体中国平安而言，市场常用的估值模式，被中国平安高管认为大大低估了真实的价值。

“传统的市场估值模型里，分析师会将公司各业务独立估值并相加之后，进行打折处理。”平安集团常务副总经理兼首席保险业务执行官李源祥认为，在这种估值模型下，计算出来的价值“一定是1+1小于2”。

为扭转这一局面，中国平安开始尝试“换一种方式讲故事”。近日，中国平安首次披露“个人业务净利润”、“客均利润”、“个人业务内含价值”等数据，试图为中国平安引入新估值模式。

中国平安披露的数据显示，2016年1-6月，中国平安有近1.2亿的金融客户，共实现个人业务净利润238.5亿元，人均利润为195元。

尝试估值新模式

2016年10月，李源祥曾公开表示，在传统的估值方法中，中国平安价值最高被低估达45%。

在李源祥看来，平安集团个人业务价值的量化，可以用核心金融业务价值加上互联网用户价值进行计算。“简单来说，可以将中国平安理解为一间金融超市，其价值就是用客户的数量乘以每一个客户带来的价值。”

李源祥透露，在中国平安的金融超市中，目前拥有超过1.22亿金融客户，以及超过2.98亿互联网服务用户。金融客户中，高净值客户人均持有9.98个金融产品，全量客户人均持有2.16个金融产品，金融客户人均利润为195元。

在金融客户中，截至2016年6月30日，已有29%的信用卡客户、23%的互联网金融客户和18%的银行存款客户购买了中国平安的人寿保险；在互联网用户方面，2016年上半年，金融一账通用户中有34万人购买了车险、21.8万人购买了人寿保险、19.3万人开通了银行账户。

对于中国平安的新估值模式，汇丰银行此前表示认同，其在9月发布的一份研报中，取消了对中国平安综合金融估值20%的折价，将平安H股及A股评级上调至“买入”级别。

近4000亿元利润空间待释放

保险业作为中国平安最重要的业务，其中寿险业务是其盈利的最主要来源。不过，承压于利率下行，以及承保成本等问题，寿险业正面临大环境的挑战。

平安集团常务副总经理兼首席财务执行官姚波表示，平安寿险在产品策略上聚焦长期保障型险种，对利率下行有充分的准备，即使利率继续下行，未来平安仍有3863亿元的利润释放空间。

此外，目前平安寿险业务新业务价值中，代理人渠道占比超9成，其中长期保障型产品在整体新业务价值中占比高达7成。2011-2015年，长期保障业务在代理人渠道中首年规模保费占比从42%增长至51%。

姚波透露：“长期保障型产品受利率变动的影响远低于短交储蓄型保险产品。截至2016年年中，平安寿险的整体新业务价值为471.25亿元，其中，长期保障型产品的基准新业务价值为329.67亿元。即使我们的保险资金投资回报率下降50个基点，长期保障型产品的新业务价值仅下跌5.7%。平安长期保障型业务的新业务价值中利差占比为21%，远较短交储蓄型业务近八成的利差占比低。”

不过，对于中国平安寿险业务存在一定短板的县乡市场，李源祥在策略会上对腾讯财经表示，中国平安多年前即发起县域市场开拓，未来将利用互联网加快拓展这一区域网点，将服务和销售下沉至县域用户。