2016年债券市场收益率仍有下行空间但相对有限，且一月已透支大量去年年底市场对收益率下行幅度的预期，后期可能面临较大的反弹风险。从基本面上看，我们认为二季度经济探底趋势逐步明朗叠加债市供给放量会有较大的调整压力，全年可能围绕一月已到达的收益率低点反复波动，但其中也蕴藏大量机会。具体来看：

　　利率债安全边际较高，中短期看虽有反弹压力但是难有趋势转向的可能，避险价值尤为明显。随着春节后供给放量、稳增长措施不断出台，反弹调整压力的显现将出现较好的买入机会。目前利率债收益率曲线已很平缓，长端方面充分体现甚至过度透支了对长期经济预期的悲观，结合上文对于关键期限利率区间的预测，我们认为长端债利率水平目前已濒临年度低点，建议缩短久期，着重关注短端的下行空间，长端等待反弹调整后出现的机会。此外，可以重点关注地方政府债、非活跃期限政策性金融债等品种的估值空间，并积极利用国债期货等衍生品工具对冲风险。

　　信用债分化格局将进一步显现。目前信用利差处于历史低位，级别利差则维持较高水平，受收益率曲线平坦的影响期限利差水平也较低。结合对利率走势的判断，我们认为2016年信用利差将保持低位，但级别分化可能更为明显，由此级别利差将进一步拉大。且受违约事件影响，信用利差波动更为明显，高等级发行人有可能进一步收窄，但低等级信用利差有走阔的可能。我们建议配置型投资人在高风险行业寻求安全资产，在低风险行业寻求性价比：例如在行业利差明显走阔的煤炭、钢铁等高风险行业以高等级、高资质主体的债券为主，并缩短久期；在弱周期、相对安全的行业中寻求更高收益，重点关注该行业中低等级个券、私募债等品种。对于交易型投资人，除上述策略外，可重点关注同一行业内的估值分化情况，关注2016年更加频发的信用风险事件引发信用利差反弹中的错杀品种博取超额收益。受整体资金面持续宽松、2016年新股发行缴款方式等影响，预计资金成本维持低位且波动性相对平稳，仍有加大杠杆的套息空间。此外，随着违约事件的增多，CDS等风险管控工具市场也将进入发展的活跃期，建议投资者在这方面予以关注。